与此同时，宏芯宇全线产品价格下滑。2025年前三季度，公司嵌入式存储的销量同比增长78.51%，但平均售价同比下降56.82%。此外，固态硬盘、DRAM、移动存储的平均售价也分别同比下降14.71%、19.52%、16.67%。

　　值得注意的是，宏芯宇主要产品的价格走势背离存储芯片市场行情。

　　资料显示，2025年全球存储芯片市场迎来“史诗级”涨价潮，价格走势呈现“年初启动、年中加速、年末高位震荡”的特征。涨价行情始于2025年3月，闪迪率先宣布全系产品涨价10%，美光、三星等国际大厂随后跟进，4月起陆续上调NAND Flash报价，开启涨价序幕。第二季度，三星、SK海力士明确年内停产DDR4，将产能转向DDR5、LPDDR5和HBM，6月美光宣布削减DDR4出货直至停产，引发市场对成熟存储芯片供应短缺的担忧，DRAM价格开始加速上涨，形成NAND与DRAM的共振上涨格局。DDR4在技术路线逐步退出主流的背景下，反而因“被动减产”而出现阶段性紧缺，成为本轮涨价潮中的“涨幅之王”，现货市场价格从三四月的3美元左右飙升至12月的70美元，涨幅超22倍。

　　也就是说，宏芯宇为拓销路、增收入，很有可能采取了以价换量的市场策略，而不是受到行业价格因素的影响。同时，宏芯宇的销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长22.77%、29.74%、16.40%，进一步挤压了利润空间。

　　存货臃肿 流动性紧张

　　报告期内，宏芯宇的客户集中度较高，分别为59.4%、65.7%及50.0%。其中，客户G为2024年在中国上海成立的公司，主要从事存储产品及相关电子设备的研发、制造与销售。

　　成立当年，客户G便成为宏芯宇第五大客户，当期采购金额为3.18亿元，占宏芯宇总收入的3.6%。2025年前三季度，客户G的采购金额激增至9.48亿元，较2024年全年的采购金额增加近两倍，一跃成为宏芯宇第二大客户，收入占比达12.2%。

　　作为企业经营的“血液健康指数”，经营性现金流的增减变化，从一定程度上可以捕捉出公司“有钱”的真实性，而从目前的财务数据来看，宏芯宇的净利润“含金量”需要打个问号。

　　报告期内，宏芯宇的经调整净利润分别为-0.32亿元、5.51亿元、4.05亿元，经营活动现金流量净额分别为-10.48亿元、-11.22亿元、-0.39亿元。账面盈利，现金流为负，说明宏芯宇的盈利是“纸面富贵”而不是“真金白银”。

　　宏芯宇的经营性现金流与净利润不匹配，主要与存货、应收账款造成的错配有关。

　　2022年底至2025年9月底，宏芯宇的存货从25.48亿元增至51.47亿元，不到两年时间翻一番；应收账款从17.05亿元增至20.54亿元，增幅超过两成。从资产构成来看，宏芯宇的存货及应收账款合计占到流动资产的88.94%、总资产的80.07%。

　　具体到存货，截至2025年9月底，宏芯宇库龄在3个月内的存货余额为30.29亿元，较年初增长53.60%，占总存货的比重高达58.85%，同比上升8.92pct。也就是说，宏芯宇在短期内囤积了大量货物，且主要为原材料和制成品。